思哲

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公众号：思哲与创富，金融奶爸，基金主理人

上次写完消费红利指数之后，没想到大家呼声这么高，都等着看红利质量。

这不，今天给大家带来第二篇重磅分析~

说起红利质量指数（931468），如果消费红利是大王，它怎么也算个小王。

05年成立至今收益41倍，同期年化收益24.8%，仅仅输给消费红利的top2牛指。

要知道红利质量可不是和消费红利一样的赛道行业指数，而是一个纯纯的宽基型策略指数。

除了它之外，A股宽基指数能达到这个业绩的，不是“寥寥无几”，而是“一个都没有”….

而且如果论夏普比率，它和消费红利比也是不相上下的，都是傲视全市场独一档的存在。

此外红利质量在超额收益的稳定性上来说也是独此一家。

我对比了从05年成立开始到22年现在截至6月1号，红利质量每一年的历史收益。

发现过去16年，红利质量有14年跑赢沪深300，只有2年跑输，年胜率高达87.5%….

跑输的，一个是2014年，当时因为金融牛市，带领沪深300起飞，质量红利大幅跑输，但随后15年给予强势回应，大幅跑赢。

其次就是2012年微幅跑输，其他年份均稳定战胜。

不过红利质量有个毛病，它成立很晚，在20年5月21号才成立，所以严格来说有那么一点点开后视镜投资的嫌疑。

但值得肯定的是，即便20年5月21号指数正式对外发布之后，红利质量也已经连续两年稳定战胜同期沪深300。

那么问题来了，这个指数凭什么过去可以获得超额收益呢？

接下来咱们来分析下它的本质~

首先关于编制规则，这是指数获取超额收益的秘籍，小伙伴都注意看好了。

中证红利质量指数从沪深A股里选50只连续分红，股息支付率高，且具备高盈利能力特征的上市公司作为样本股。

注意，要有分红，要股息支付比例高，说明必须得利润真实，而且现金流充沛，盈利能力强，典型的好公司筛选标准。

具体要如何选取呢？得满足四重条件：

1、 现金分红总额小于净利润

解读：主要用来剔除异常分红，强如格力也只是承诺未来3年每年分红总额不小于年净利润50%，但现金分红都比净利润多的话，有点太过头了，难免让人怀疑分红的目的性

2、 过去四年分红总额大于再融资总额

解读：规避那种假分红或者借钱分红的公司

3、 过去三年连续现金分红

解读：要有稳定的分红能力

4、 过去两年平均股利支付率以及过去一年股利支付率都大于20%

解读：要有较高和稳定的股利支付比率，说明分红意愿较强

做到以上的前提条件之后，再根据六大财务指标的百分比排名，取简单加权平均值，作为股票的综合得分。

六个财务指标计算公式如下：

根据得分排名，选取得分前50的公司入选指数，最后再根据得分进行权重分配，保证每只股票权重不超过10%，然后每半年调整一次~

这么看，大家有没有发现，红利质量其实并不是一个偏红利的指数，而是侧重质量成长的指数…

因为只是对分红有基础要求的筛选，但更看重的却是各项反映质量财务指标。

能入选的，几乎都是经营比较稳健的公司，财务报表稍有瑕疵便会被抛弃。

而留下来的，基本都是现金流优秀，毛利率出色，ROE向上走的景气型公司。

从数据方面也能看出，红利质量的ROE高达19.7%，说明成分股确实盈利能力可以，而指数PE只有18倍，PB为3.57倍…

再说下持仓股情况，以目前最新的前十大持仓为例：

如果咱们去看行业属性，会发现还是消费医药板块比较多。

比如医药有济川药业、明德生物、兴齐眼药、迈瑞医疗四家，而消费有化妆品珀莱雅，游戏公司吉比特，电梯广告分众传媒等。

你们会发现2022年的重仓股里面基本都是小众消费医疗公司，而且10家利医药消费就占了7家，比例非常高。

不过红利质量因为财务要求严格，调仓变化也很快，我们可以看最近三年的前十大权重股的变化。

21年的前十大持仓股，和20年完全不一样…

而22年的前十大持仓，也有8个和21年不同。

那这种调仓效果如何呢？

我模拟了一下，用20年调仓前的权重股，测算在21年的涨幅，来对比指数的实际涨幅。

发现调仓前，比调仓后竟然稍微好点，20年初的持仓，在21年可以达到7个点的收益，而20年末调仓后，在21年只有1个点收益。

说明调仓效果短期没达预期。

不过，这两个持仓都是跑赢21年全年沪深300指数-5%成绩的。

说明指数选股还是没有太大的问题。

同理，我用21年，调仓前和调仓后的方案，测算22年初到6月1号的收益，调仓后是-11.9%，调仓前，则为-17.5%，显然调仓后，更好些。

总之，这里可以看见，红利质量指数，并不是每次调仓，之后的方案都会比之前短期更优秀。

短期调仓效果是不如消费红利这么明显的（消费红利过去五次调仓四次成功）。

但是，红利质量的选股能力确实不错，我们不管用20还是21、22年的持仓去模拟，发现跑赢沪深300都是很轻松的~

此外我们也可以发现一个特点，就是不管怎么调仓，红利质量的消费和医疗始终占比都是很高。

此外还有个细节我也关注到，质量红利这类指数里，几乎很少有科技股和银行股…

思考了一下，我觉得科技股质量、红利都很难达标，既要毛利率高，还要稳定分红，ROE提升，现金流，利润也得好。

我们的科技股目前能做到这些条件的很少，所以各方面一筛，科技股基本就没了。

而银行股则是ROE整体呈下行趋势，所以成长这块也过不了关~

总之你们会发现，消费医药是最容易入选红利质量的行业，也能理解，牛股都是出自这俩赛道为主..

但即便消费医药占比很多，但质量红利指数成立以来依旧表现比纯消费50和医药50要好不少。

最后总结一波吧。

红利质量指数，过去16年14年战胜了沪深300，确实有两把刷子。

但最大缺点是20年5月才成立，时间检验期不够长，历史回测存在后视镜风险。

但红利质量的推出，也间接说明了A股过去围绕分红和基本面做投资策略的可行性~

做股市投资，基本面和分红这两块，还是不能忽略的重点功课。

而咱们基民，则可以直接选这类的指数基金跟踪，也就轻松方便了很多。

目前看了下，指数跟踪的基金里，只有一个华夏的场内ETF（159758），场外暂时还没有。

期待后续有ETF联接基金场外上线吧~~

就分享到这。

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编辑于 2022-06-05 · 著作权归作者所有