2022-11-21

我们到证券市场来投资，期望得到什么结果比较重要。如果希望能够以有限的本金快速致富，实现财务自由，我想这会是一条非常艰难的道路，当然，不能否认由于人口基数的巨大，一定也有一定数量的成功者成为大家膜拜的对象。但残酷现实是自己成为那个幸运儿的概率可能并没有那么高！而相反，如果预期是实现财富的保值增值，以维持购买力水平，我想在这个预期下，实现起来就没那么困难了。

以我的投资框架中的“低风险”标的股指期货为例，股指期货至少提供了一个廉价的杠杆，让我们可以去用很简单的方法低成本的持有指数，而在时间的长河里指数确轻轻松松躺赢了75%的个股。所以，对于持有指数的部分要求很简单，就是享受到所有这些我国的“优秀”企业创造出来的价值，大概年化在10%以内。而时常会因为市场情绪的原因导致的贴水，仅仅是锦上添花的意外惊喜。在这样的预期下，就可以长期把指数持有下去。而相反一旦本末倒置，由于一段时间内高额贴水的存在，而对滚期指产生了过高的预期，进而超过自己的风险承受能力杠杆持有股指期货，结果就往往不那么理想。

再以我的投资框架中的“中风险”标的垃圾债为例。在30甚至20以下买入已经违约暴雷的公司债券，显然不能预期他们能很快兑付。我的这部分仓位，能够接受的最坏情况是以10年为限，总体回收率平均达到面值的50%。在这样不高的预期下，大概能获得7~10%的年化收益，基本和指数相当。然而由于承受了流动性缺失的风险，所以我把他们列入“中风险”的资产类别。当然，有的债券可能2年甚至更短时间意外获得了全额兑付，这也仅仅是锦上添花的意外惊喜，因为同时也会有一些公司真的1分钱最后也还不上。在这样的预期下，就可以把垃圾债长期做下去，所以只要公司有相对合理的展期理由，我大都是会同意的，因为只有公司真的走出困境，债券才可能兑付，否则跟股票一样，信用债也是废纸而已，不用对股东五十步笑百步。当然，如果公司有任何违法违规的流氓行为，我也大力支持以法律的手段保护债权人的合法权益。以上这些也是决定我投入这类资产仓位的原因。而如果对其产生的预期太高，希望短期获取暴利的预期来买垃圾债的话，我想结果可能往往也不会那么理想。

最后以我的投资框架中的“高风险”标的利率债为例。低预期的考虑方式是投资利率债只是在没有发现更好的投资标的时的短期现金替代物，那些利息几乎可以忽略不记。但如果理由是他不会有账面的损失，同时看中他的利息，而选择长期重仓这类资产，我想就是对其产生了过高的预期，最后的结果也肯定不会理想。

所以，我认为要想在这个市场长期生存下来，降低预期是非常必要的吧！

2022-11-21 16:13 来自北京