2022-11-18

今天连着出了2个地产垃圾债的消息，龙光部分债券的重组方案如期没有通过，还有一些要把投票延期到11月30日，估计也悬，也不知道万一有的通过了有的没通过怎么算？另一个重磅就是传出了融创的重组方案，基本可以理解为不还了，爱咋咋地吧！

其实上个月富力的方案通过就有些意外，算是意外的惊喜。以致于我产生了一个幻觉，认为大机构的投票被“指导”了，以至于投票只是走个形式，看来完全不是那么回事。在没有破产重整的情况下，分帐户按债券每只给小额兑付，还是挺罕见的，本质上大户根本没有投同意票的动机，因为完全就是给小户送福利。现在地产公司拿出非常有限的现金希望完成重组，我认为在没有外力干预的情况下是很难达成共识的。当然，这个里面占主导地位的自然是大户，如果大户基本都是关系户，那么按照50%以上通过的bug，只要笼络到50%以上或50%以上本来就是“自己人”，那么公司基本可以为所欲为了，再没有底线的方案都能轻松通过，也就是债券可以等效为无息永续债了，价值基本为0。但如果不想太过分，会考虑到安抚下小户们的情绪，给个小额，以免闲言碎语太多，这样倒有通过的可能。

而龙控小额方案没有通过，反而是更合乎常理的。因为有限的现金很难找到一个平衡点，很难通过利益的驱使让大户同意，小户们自然也就享受不到小额福利了。而今天传闻的融创的方案又不一样，没有小额也就是完全不考虑小户了，希望通过“同意费”的形式取得大户的同意，且如果方案通过了，没选择同意的连明年3%的回款都没有。也就是想花不到5个亿，就准备把境内债券持有人的150多亿债权给打发了，能否通过拭目以待。想想当年老孙支持乐视了那150亿，不胜唏嘘~~~

想当年，个人贷的不良基本都是打0.2折卖的，100万的债权仅卖2万，如果有催收资源的话，也能回本且赚不少，且个人还是无限责任。现在想想，哪怕这些当年数百亿，千亿市值无比风光的大公司，债券价格跌到个位数，也是极为合理的。对于这些失去了流动性，且1年内以没有现金流的债权，100元的面值估计估值也不会高于5块吧！

今年真是刷新认知的一年，很不错！

2022-11-18 22:29 来自北京