2022-8-18

前天热心网友 @白湖水 分享了自己辛苦搜集的关于价值投资导师的相关文献（https://www.jisilu.cn/question/463312），其中包括历年巴菲特致股东的信和大师兄沃尔特施洛斯资料集，同时分享了读完这些资料后的心得。得出结论是施洛斯那套可能更接地气，更适合普通大众采纳。也指出了巴菲特虽然金句很多，理论无比正确，但就是讲具体实践的少。现实中就是一堆信众照葫芦画瓢，结果也不都是很尽如人意。这里面自然有股神刻意隐瞒不提的部分，抑或是他的早期小资金量时才更接近大家的实际情况，现在的规模做的事情已经完全不一样了。当然我认为巴菲特还是相当完美的，借鉴他的方法投资肯定是条正道，只是个人理解或是运气的差异，结果不完全相同罢了。

所以我就好奇其他的投资大佬，是不是真的有传说中的那么神？最近正好读了李录的书，对他价值投资的理解以及价值观深深的认同。但同时，我去网上搜索他的基金的过往投资经历，港股的部分最为人津津乐道的便是比亚迪的投资，他应该一上市就买了，至今赚了15倍有余。后来还把比亚迪推给股神赚了近40倍，成为巴菲特少数持有的中国公司股票。讲比亚迪的案例的遍地都是，可能李录也是藉此一炮成名，确实比亚迪的成功是他所有理论的一个完美案例诠释。当然，他后来有迹可循的比如港股还投资了邮储，美股在SEC官网上倒是2016年才开始有痕迹，特别是最近几年，美股的规模持续扩大。但同时暴露出来他的风格好像并不像他书里写的那样，有人统计他的持股周期大概是15个月，而好些中概股甚至出现过频繁的进出。这和一生有用的投资决策只有那么几个的观点貌似并不是很搭边。当然，我们也可以理解为比亚迪才是他重仓的，目前美股那些买的不多的可能仓位很轻，只是观察仓？所以发现不对就卖掉了，还远没有到重仓下注的时候。但SEC要求必须披露，所以也就如实披露了，这样解释的话倒也说的通。

再就是量化投资界的传奇，也是这个领域个人净资产做到最高的西蒙斯。他的大奖章基金就好像传奇一般的存在，让其他对冲基金汗颜。据说1988年至今，取得了逆天的年化66%的回报，但显然，是不计复利的。另有一个说法是，这个基金上限是100亿美金，规模长期大概在50亿左右，然而大奖章基金确为所有投资者赚到了1000亿美金以上。但一个客观存在的问题就是，文艺复兴科技旗下就他这个小基金收益逆天，且仅对内部人员开放。而对外开放的几个基金，规模据说最高时规模到了1000亿美金，表现确差强人意。我能查到的是2020年外部的基金亏损达30%+，而内部的大奖章斩获70%+的收益。在前一年亏损的情况下，2021年其外部基金仍跑输了指数。（不过我还没找到2019年之前其外部基金的业绩表现），这时候质疑声就来了，有偏激者怀疑他就跟麦道夫一样，是个彻头彻尾的骗子。理由是大奖章是个黑盒子，除了利益相关者，外人谁也不知道真实情况，且外部基金大幅亏损，内部基金收获暴利，很难不让人联想一些不太光彩的事情。我觉得至少早期资金量不大的时候，收益率很高是有可能。我过去接触过的国内做高频量化的团队，对于一个小资金量，每年持续获取一个相对这部分本金较高的收益率是可能的，但他们统一的特点都是规模不大且没有复利。而文艺复兴公司据说有300名员工，每个都签了协议守口如瓶，相对于伯克希尔25人确实多不少。当然，IT系统软硬件的研发以及数理专家的模型研发确实需要不少人。但我看国内真正做相似策略的高频团队，10个人左右分好工差不多也够了。虽然细节我不清楚，但规模的扩大需要人数的同步扩大，这样哪怕是最顶尖的人，300个人也就最多管理50亿美金。如果分到每个小团队去做不同的标的或策略，可能每个团队上限就是1亿美金吧。如果再扩大规模需要更多人，同时就有更高的保密和管理成本。所以他们为了挣更多的钱，就以大奖章基金的收益为广告，吸引了更大规模的外部资金投进来，从而不用费什么精力赚个市场平庸收益获取另外一部分的利润。当然，这是我的猜测，只是如果真是这样这里面确实也包含不小的道德风险。

但其实这些大佬们，他们怎么做跟我们普通投资者没啥关系，他们的成功我们模仿的难度极大。反而是集思录这个平台，有 @持有封基 老师为代表的一众踏踏实实的投资实践者们，无私分享自己的投资策略和投资逻辑，同样取得了不小的成功，在我看来，这才是更加弥足珍贵的吧！

2022-08-18 16:44修改 来自北京