2022-8-9

回顾过去十多年的投资经历，几乎没有靠投资个股赚到什么钱。刚进市场的时候，钱也不多，不少投机的手段都尝试了一遍，感觉不太靠谱，就一直不太愿意买股票，也没有在研究公司上下什么功夫。但是中国证券市场实在是太好了，总有源源不断的风险收益不对等的机会。从最早十几年前打新股和面值以下可转债开始，收益都是相当可观的，到15年牛市如日中天时，我的权益仓位也仅仅是少量门票股和持有套利的分级母基，大量的仓位是现金、分级A。结果一个牛市下来，没有杠杆投机者的大起大落，但收益率仍然是很可观的。

直到分级基金退出舞台，我才开始把主要的权益仓位放在指数上，一个是希望通过永续持有，享受国家整体的经济增长，同时期指这个工具还提供了额外的收益，同时释放大量现金让我可以继续从事之前的路线。基本就形成了我目前的投资风格。

昨晚又看了遍李录2019年在北大光华演讲的录像，谈笑风声的讲了他理解的价值投资，又一次启发了我。李录应该算华人里对价值投资理解相当深刻的了，其本人也同巴菲特和芒格关系不错。他首先把市场参与者分成投资和投机，这点我是深深的认同的。价值投资，本质上就是去理解企业，跟证券市场关联也不太大，搞懂一个生意，厘清一个商业模式，同时对未来的前景预测相对准确的预测，以企业拥有者的心态去持有股票，这才叫投资。稍微放宽一点，投资成熟市场的能够反映经济体盈利情况的指数，对于不具备深入研究公司能力的人，也勉强算是投资。这种被动投资大概率能换回GDP增速+通胀的名义回报，对于大多数人来说，已经是非常不错的选择了。除此以外，都是投机，投机者整体是负和游戏，就跟赌场里的赌客做的事情差不多，不管是用K线图追涨杀跌，还是用AI选股择时，本质上都是投机，这个群体整体上是不赚钱的，即使短时间内赚钱，也大概率不可持续。

对于投机者这个整体，本来是零和游戏。之所以变成负和，是因为剥削者的存在，剥削者就好像开赌场的老板，或是周边的服务人员，肯定会从池子里面赚到钱。所谓的赌场里面找到的正期望下注方式，本质上都是一种剥削，是对全体投机者无情的惩罚，让投机个体的收益减少或者是亏的更多，而整体上一定亏得更多。这种例子在历史上数不胜数，过去新股上市被爆炒，打新者中签后第一天卖出，接盘者大多是以亏损收场，哪怕偶尔几个赚了，但大多数还是亏。分级A之所以折价，是被狂热的分级B投机者推高的溢价反作用的结果，最终分级B的投机者咽下了苦果。再到近期的妖债，毫无根据的高溢价小市值债一飞冲天，最终也是留下高位投机者的一地鸡毛，而低位埋伏的剥削者，只承担了较小的风险却获取了可观的回报。

所以，回看过去这些年，我主要的精力就是在做剥削者，靠剥削投机者，让市场相对更有效一些。后来这些机会逐渐减少，如果没有权益仓，可能机会就加稀少。所以我用期指继续剥削做空的投机者（一切做空者都是投机者，想象你持有和运作一家企业，如何靠做空这家企业获利？）。就形成了现在的我，一个懒散的被动指数投资者+一个勤劳的投机剥削者。因为搭上了指数，还勉强算个投资者。

只是价值投资，对我实在太难了。在美股当剥削者难的多，只能去投个股或是个股期权，但投美股我也不太成功。16~19年就没赚到钱，20年碰运气熔断最低点买了瞎几个美股，翻了几倍，然后去年投中概股又还回去一半。但国内随着市场逐渐成熟，做剥削者的难度也会越来越大，越来越卷，所以未来要么就躺平做个懒散的被动投资者，要么就积极的去做个价值投资者。所以，这大概是未来十年我要努力的方向，靠着被动投资+主动剥削再过渡个5到10年，之后再评估下是否可以开始践行价值投资了。毕竟，我现在坚定认为价值投资才是对社会最有益的投资方式，也是实现价值的最优路径，只是目前能力差的太远了。

这个世界上真正在做价值投资的人实在是太少太少了，很多嘴上说自己在做价值投资的人，在我看仍然是个投机者！

2022-08-09 19:09 来自北京