2022-7-12

今天终于收到紫光全部的回款，翻了一下历史成交记录，最早的一笔买于2020年11月9日，价格在30左右，然后那周也是紫光债场内交易的最后一周，周一到周五，我从30一直买到11，不断加仓。最终整体的持仓成本在全价26左右，由于买的不算太多，没有达到120w小额的标准，我是获得了本息全额的兑付，大概算了下全价拿到回款算是108，大概是315%的收益，时间是20个月，收益率是相当超预期。而紫光债也是我这一轮开始垃圾债投资的起点，同时也是我第一支完全上岸的。

时间回到2020年10月底，印象中当时集思录上热烈的讨论苏宁债、恒大债等垃圾债，这些债券的价格都在70多。时隔3年我又开始关注垃圾债起来，只是这时跟之前有了区别，个人的标准变成了500w（之前貌似是300w的权限），且大多数债变成只有机构户才能买。我在当时恰好在半年前开了机构户，且符合合格投资者条件，马上去营业部开了债券权限，决定买买苏宁债、恒大债试试水。

买了少许苏宁债，突然发现，相比苏宁债70多，还在看什么YTM，紫光债价格已经到了30，还看什么YTM，直接看赔率就好了。我果断放弃了再去投那些70多看YTM的债，转变成重点投30以下，看赔率下注的模式。而紫光债在一周之内，赔率从3倍扩大到4倍、5倍乃至最终的接近6倍，实在是令人唏嘘。而我认为，虽没有太多先验数据支撑，但这样下注的胜率绝对不低于50%，超过2倍的赔率都是超额收益。而造成这些的原因，我认为跟公募债券基金的运营模式和评价机制脱离不了干系。

采用赔率下注的模式，在相似事件上多次小额下注，赚取赔率优势，是个不错的策略。首先，最大的损失也就是下注额，而回报却是数倍，这样只要资金投出去了，耐心看最终底牌就好，这样就肯定不会出现公募基金低价割券的被动局面。所以现在剩下的这些地产垃圾债，我依然乐观的认为胜率不低于50%,也就是最坏的情况一半的公司破产清算几乎拿不会什么钱，而有一半的公司能最终把钱还上，这样平均赔率达到3倍以上的话，最终收益率也能不错，不过想暴利估计还是比较难的吧！

最后说说为什么我只愿意在垃圾债上投入少量的仓位吧。虽然第一个紫光债取得了暴利，但就如前所说，我认为地产债会产生一个不错的收益率，但并不会特别暴利。而这个不错的收益率我预计和我的主策略相差不大，而垃圾债这部分作为另类的对冲，稍微分散全仓风险还是不错的，但大仓位去做对于我来说意义不大。而这个策略最大的问题是不具备持续性，这一票做完了，可能很多年又没有合适的标的，不具备长期持续性的策略是很难作为我的重仓策略的。

无论如何，紫光开了个好头，希望后面的兄弟们再接再厉，看你们了~~

2022-07-12 17:11修改 来自北京