2022-5-27

回答昨天集友的问题吧，非常感谢所有有思考精神的网友，任何质疑或是疑问的交流都能促进思考。至少我今天仔细想了想，也不一定对，就是完整的记录下来。

@sames1986

想跟楼主请教个问题，怎么理解”买远期虚值期权的折扣都是靠赔率的降低”换来的呢？您这个赔率是指的发生小概率事件时的奖金/期权费吗？读您的文字都很有收获，感谢您的时间。

很抱歉，今天仔细思考了一下这个问题，昨天的部分内容有点想当然了，可能不太准确，今天再继续探讨下。通常情况下对于平值或是实值期权来说，买近期的肯定单位时间价值更低，而直接买远期的相当于批发，同一时刻下，远期的批发价的单位时间价值是低于近期的，这在股指期货贴水上也是类似的。昨天我从这个角度，想当然的把买虚值购得模型套用了，今天拿案例推敲了一下，发现不太对。虽然结论类似，但演绎得过程可能需要再深挖一下。

这里为了好理解我举个例子。拿300ETF期权举例，假设目前ETF价格为4元整，买下个月到期，行权价高于当前价10%的“300ETF购6月4400”,价格为0.0029 （0.07%），相当于花万7的钱享受下月到期前4.4以上的所有涨幅。而如果买7个月后到期的“300ETF购6月4400”，价格为0.1120（2.8%），假设月度收益率得方差是6.5%左右，这里把模型简化成下个月”300ETF购6月4400“到期时，300ETF有各20%的概率涨跌10%，各有1.25%的概率涨跌20%，而有57.5%的概率维持在原位。

则一个月后的交割日，两个期权得价格和赔率推算如下表所示：

如果概率、赔率以及价格推算问题不大的话，那么赔率的期望值损失其实就是买彩票实际付出的成本（也就是下注后会归零的等效金额）。下注同样得金额，高赔率得以小博大成本更高，为本金的59%，而低赔率得成本仅为本金的2%。但高赔率的可以换来138倍的最高赔率，而低赔率的远期版本仅能获得4.38的最高赔率。当然这是两个极端的案例，体现了享受“折扣”带来的赔率的损失。但更贴切的话，这仍然属于选择高赔率还是高胜率的问题。

总的来说，买彩票策略可能长期仍然是不赚钱的。短期偶尔娱乐下倒是可以，这样我们自然就毫无疑问去选择零售的方式买临期的高赔率彩票去下注。这样来看，对于远期的期权而言，实值认购替代指数多头、实值认沽替代空头可以认为是批发价去拿折扣的时间价值。而远期的虚值期权，其本质并非如折扣买了多期彩票或消费型保险，而感觉更接近于考虑了通胀条件下买了存款型的保险，或是把钱存在支付宝里拿利息去买彩票。就是损失的仅仅是少量货币的购买力而换取了彩票或保险。所以，这个问题就变成了，你更爱买消费型的保险还是存款型的保险呢？

2022-05-27 19:32修改