2022-5-17

前段时间的暴跌让单一品种杠杆加的很高的朋友很是难受，3月中旬那轮急速暴跌，好几个轮IC杠杆加的偏高的朋友纷纷表示有点扛不住了。他们之后有的选择咬咬牙硬抗，有的选择在低位把杠杆降到可以接受的程度，而杠杆很低的朋友反而在最低点5000出头的时候继续在抄底IC。之前也专门聊过各种不同类型的杠杆。但如果要问我投资要不要上杠杆，可能我的答案是一定的，不光是投资，这个世界上的大多数行业都需要借助杠杆也就是贷款来运作，否则还要银行干嘛？

应该明确反对的是，在单一品种上加过高的杠杆。集中在单一品种上都是风险极高的，而再加杠杆只会是死路一条。就像有人会说，巴菲特半仓都是苹果！当然，你我也不是巴菲特，而且巴菲特买建仓苹果时肯定也没有买到半仓，相反是后来涨上去的。且谁也不能保证苹果不会如当年的诺基亚一样跌落神坛。

所以我的方法是“温和杠杆”加“分散投资”，这里我对温和杠杆的定义是把控制在1.3~1.8倍，而且同时尽量选择廉价甚至是IC这种产生现金流的杠杆，这样杠杆对我们来说就不是成本而是利润的来源。很难想象在现实生活中，会有找人借钱却倒贴利息的场景，而在股指期货中，这个现象已经持续了六七年了，如果从15年就开始吃贴水的，现在估计都已经回本了吧~~~

拿2021年年度最佳策略举例，假设资金是100%，拿出15%的资金作为保证金，买入等效于80%仓位的IC，然后用80%的资金执行双低可转债摊大饼策略，这相当于1.6倍杠杆，去年的收益率可以达到60%以上。而反观风险，我们拿中证500的下跌极限大概是跌70%，可转债大概是跌20%做压力测试，这样极端情况下，总资产会回撤70%左右，但仍然距离爆仓有很远的距离。但如果我们拿1.6倍杠杆去做IC，在去年也并不会有更高的收益，但一旦中证500下跌65%，就已经早早爆仓了，指数未来再翻个几倍也与你无关了。而采用分散的IC+可转债策略，赚取同等收益的同时，承担了更小的风险。这个例子，也是分散投资的最好例证。

至于为什么一定要加杠杆，我觉得也有几个原因。第一，由于通货膨胀的存在，钱是越来越不值钱的，所以借钱的人如果利息不是太高，总是更划算的。第二，是为了提高资金的利用效率，有些资产的底并不是0，比如指数，可能跌70%~80%就是极限了，最底部的20~30%是死钱。就像做外汇或是利差波动都要加很高杠杆一样，基数的过大导致资金利用率太低。这也是之前集思录上讨论凯利公式时大家争论的一个点，凯利公式是不会允许全部本金可能损失的情况下100%下注的，更别提杠杆了。那为什么当时举的例子是上6倍杠杆，那是因为如果假定最多跌10%，那么90%的资金实际对于赌局来说是无效资金。如果不加杠杆，那部分资金的利用率是极低的，而这里的6倍杠杆，实际就是60%的有效仓位而已。

所以现在的策略是平均保持1.5~1.6倍的杠杆率，最近的下跌最大回撤13%左右，非常可以接受。这样资金效率较高，且极端情况下也不至于爆仓。毕竟所有国家都是长期发行国债，靠杠杆运行的嘛。今天路过银行，上面的广告写着“购买国债，利国利民”，这句话写的实在是不能更准确了！

今天迎来了小幅反弹，感觉最黑暗的时刻已过，大规模的下跌应该很难了吧。只是可能无聊的行情会持续一段时间，保持耐心就好~

2022-05-17 17:09修改