2022-3-24

这周以来，股票和转债不温不火，当然偶尔也有一两个转债充当出头鸟，涨到140以上，于是毫不犹豫的卖掉，沦入110以下的。倒是垃圾债市场，因为融创的展期意见征求炸开了锅。一石激起千层浪，整个地产债都出现了一定程度的下跌。

之前，我一直在疑惑一个问题，为什么同一家公司的债券，快要到期的能卖到90+的价格，而一年后到期的才40多。首先出现这种情况的，是世茂股份的债券，而且世茂最早到期的两期确实都如期偿付了，说明公司还在努力的挽救。那么这种情况下，远期的债券是否被低估了呢？再看看最近的融创债，可能是最后一刻资金筹备上出现了问题，使得前期筹款的预期没有达到，那么是否是近期的价格被高估了呢？

我觉得，要回答这个问题，首先要分析近期到期的债券，如果说远期是市场对公司未来还款能力的定价，那么临期的债券则只跟公司的资金安排有关。我相信，如此体量的公司，单独去还任何一期几十亿的债券，应该都问题不大。有问题的，是近1年即将到期的全部负债，那么公司就会面临选择，到底是选择继续履约，像世茂一样优先偿还近期到期的债券，尝试维持公司的信用，但也不一定能借到新钱。还是提前打算，为未来的所有债务的综合清偿，甚至是破产重组未雨绸缪，这样，留足现金一方面能够继续维持一段时间的运营，也为破产重组时留够和债权人谈判的筹码。

所以，不同的公司，对于自身发展的认知不同，抑或是承受的形形色色债权人压力不同。可能就会做出截然不同的选择。如果公司未来确实不具备持续还款的能力了，那么及早重组可能是对各方更优的选择。但最终的决策，大概率是多方角力的结果，我们只看到了冰山一角。保交房，银行大债主等等说实话优先级都排在咱们债券持有人前面。除非现金付到帐上，否则就不要轻信一个低评级公司的还款承诺，同时应该积极的维护自己的权益，合理合法的给公司施压，相信结果至少也会好一些。

试想一下，一个输红了眼的赌徒，面对一堆债主的围追堵截，你会相信他马上还钱的承诺吗？这个时候还会借他钱的，估计也只有高利贷了吧。那赌徒们拿到高利贷的钱，是会继续去赌呢？还是还款给之前低息借款的债券人呢？

经过了两周大幅的波动，市场恢复了往日的平静，又开始了涨一天，跌一天调整，估计是在酝酿一个新的行情吧！

2022-03-24 17:56