2022-3-18

最近的行情比较极端，各种外围事件的影响作为导火索，引发了各种连环降杠杆效应，表象是从3月3日开始到这周三午盘前为止的一轮急跌，以沪深300指数为例，短短10个交易日，就跌了14%左右，这个跌幅已经和去年沪深300创下新高之后的那次急跌差不多了。但与其说杠杆的连环爆，更准确的是各种能承受不同回撤级别的资金在止损。

所以如何看待回撤，其实跟自己执行的投资策略有很大的关系。不同类型的策略，对回撤的耐受力有很大的不同，比如执行价值投资的巴菲特，其在1974年最大回撤就达到了-48.7%，但只要策略没问题，这类回撤就会很快修复，继续创下新高，在1976年巴菲特就获得了129.3%的惊人收益。巴菲特在偶尔承担了如此巨大的回撤后，仍然创造了神一样的数十年年化20%的收益，如果有人甚至号称有能力躲掉这些回撤，岂不是年化收益能够更高？但为何整个世界上超越巴菲特的投资人都几乎没有呢？我觉得，这些回撤就是他策略的一部分，要想通过“对冲”，“择时”等手段躲掉这些巨额回撤，就大概率也会躲掉高速上涨的时期的收益，也会带来额外的成本，从而让整体收益率不升反降。

巴菲特5次最大年度回撤：

年度 巴菲特回撤
Y1974 -48.70%
Y2008 -31.80%
Y1990 -23.10%
Y1999 -19.90%
Y2015 -12.50%

过去刚开始做低风险投资时，我是极度厌恶回撤的，我希望把回撤控制在5%以内。以致于在整个2015大牛市期间，除了打新的少量门票和开店模式的分级基金，我持有权益仓位一直不足25%。这样的缺陷是要么权益仓位过轻，要么需要择时。仓位过轻导致大牛市时收益太低，而择时基本是不可能的，所以这样的限制导致很多策略无法实施。当市场红利逐渐消失时，很难获取可观的“低风险收益”。

所以后来的投资实践中，我慢慢提升了对回撤的耐受力，只要回撤是和策略预期匹配的，且策略的基础逻辑没有问题，就可以持续下去。而策略本身是回撤20%还是50%，其实本身就是策略的一部分而已，不必过于在意。反观一些基金产品，设置一个止损清盘线，其执行的策略又是深研基本面集中投资个股那种，其最大回撤本身就能够达到70%，比如这次中概股龙头的回撤都达到了60%~70%，那这种止损线设置本身就是和策略不匹配的，是非常奇怪的设定。如果设定最大回撤是30%，那可能你的权益仓顶多只能不到50%仓而已。

所以，总的来说回撤很重要，是策略的一部分。我们应该关注最大回撤与投资策略和投资目标是否匹配，选择自己能承受回撤范围内的最合适的策略，而不仅仅是回撤最低的那个策略。

今天【战士】拿下了本年度第2颗人头。本周经历了一个深V，前2.5天暴跌，后2.5天暴涨，最后算下来，好像和上周五结束时没有太大变化。这种暴涨暴跌带来的是情绪的波动引发的众多黄金套利机会，如果不那么关注指数本身的涨跌，相对收益可能是今年目前为止最高的一周了。只是这些收益可能要花点时间才能体现在净值上。

2022-03-18 21:04修改