2022-2-22

不管是新股民还是老股民，估计最早接触到的个股相关指标之一就是PE。PE的定义很简单，就是股票的价格除以它的收益，所以也叫“收益倍数”，“乘数”等。

这个指标中的价格P，会受到市场情绪、资金面的影响波动，而每股盈利E则和公司的经营和会计方法有一定的关系。因此在大多数情况下P和E都呈现出不太稳定的状态，那这两个巨大波动的数值相除，得到的一个粗略指标到底有什么用呢？

最常见的说法是PE能够体现公司价值翻倍或是回本周期，比如以10倍PE来购买一个股票，未来的盈利保持不变，大概需要10年能在现值的基础上翻一倍。当然这是在静态的看这个问题，没有考虑到未来公司的增长或是不景气。

这里我简单谈谈我的一点粗略理解。PE中的P，是人们根据标的价值交易出来的结果，会受情绪的影响。这里我先简单用价值替代价格来简化分析以下各种不同的情况：

【例1】先考虑一个极端案例，比如一个公司，未来毫无发展前途，公司管理层也意识到了这个问题，于是遣散了公司所有员工，变卖所有的资产，也清偿了所有的负债。最后公司剩下一堆现金去买了国债，获得无风险收益，这样的公司，你认为PE应该值多少呢？实际上，观察这类公司在港股或美股上交易，大概率只有在净清算价值下还有相当幅度的折价，才能吸引捡烟蒂的投资者进入。假设无风险收益是2.5%，贴现率10%的情况下，那么这种公司的按价值计算理论PE大概在11左右。

【例2】然后有一个公司，经营着稳定的事业，净利润以10%的速度稳步增长，考虑未来10年的盈利总和按10%的年化折现，10年后盈利不再增长。公司前10年间的价值为当前PE贡献10倍左右，10年后的贡献11倍左右。当前价值理论PE在21左右。

【例3】还有一个公司，当前几乎没有什么净资产，但是盈利能力特别强，预计近十年的净利以50%的速度高速增长，之后按例2中的轨迹继续发展，那么未来10年高速增长期的盈利综合按10%折现为价值PE贡献59倍左右，10年后为价值PE贡献22*21=462倍。也就是当前该公司的价值理论PE约等于520倍左右。

当然实际以价格计算出的真实PE，就像价格会在价值上下波动一样，也会随市场情绪的变化在价值理论PE上下波动。虽然PE是个很粗略的指标，仍然可以看出，一个正常具备盈利前景的公司，PE能够指明公司所处的阶段，特别是行业平均PE水平能判断出不同行业在当前发展中所处的生长阶段。当然具体一家公司的投资，光看这么一个指标是远远不够的，还需要更为深入的研究。而PE估值，最大的bug就是用某一年较高的盈利，哪怕乘以行业平均PE估值，也会大概率获得一个奇高的估值，特别是公司IPO或是增发融资时，利用一些财务手段提高盈利，进而获得远高于实际的估值。所以投资者一定要对这些盈利非正常陡增的公司提高警惕，如果其业绩无法维持，大概率就是来割韭菜的~

今天由于外部原因，又来了一记暴击，全部有所回落，可操作的标的越来越少，越来越有熊市内味了。

2022-02-22 20:40