2020.03.30
随着ETF被越来越多的投资人了解认可后，各类ETF层出不穷。其中一些带有杠杆的ETF如三倍看涨金矿NUGT，三倍看跌生物科技的LABD这些ETF中的明星，由于波动巨大，每日涨跌可以轻松超过5%，而备受投资者的追捧。
随着对这些杠杆ETF的投资买入，不少投资人可能会发现，三倍看涨看跌的ETF似乎并没有外表描述的那幺光鲜，抓对行情时可以赚的衣钵丰满，但判断错行情时巨额的亏损也令人胆战心惊。甚至有时杠杆ETF跌起来比想像中的还要多。举例说明，TVIX是两倍追踪恐慌指数（VIX）的ETN，以本交易日为例，VIX指数下跌1.64%，但TVIX暴跌8.62%，跌幅远超两倍。这些亏损很大程度上是由ETF或ETN本身的损耗、亏损所造成的，很多投资人对此感到费解。所以，在接下来的文章中，将为读者解答这些ETF背后鲜为人知的耗损猫腻。
来自于杠杆ETF、ETN的震荡损耗
一个简单的例子即可说明问题。假设VIX指数目前为100点，如果其第一天上涨10%，但紧接着第二天下跌10%，那幺第二天VIX的收盘表现应是下跌1%
100＋100＊10%＝110
110﹣110＊10%＝99
而两倍下跌的TVIX变为下跌4%
100＋100＊20%＝120
120﹣120＊20%＝96
带有三倍杠杆的则变为下跌9%
100＋100＊30%＝120
130﹣130＊30%＝91
从这个例子中大家应该可以看到，根据基本的数学原理，目标指数虽然仅下跌1%，但三倍的ETF却并没有下跌3%，而是下跌敢达9%，这之间差出的6%则被称为该杠杆ETF的自身损耗。这一损耗是ETF最基本的震荡损耗，不受其他外界因素而自带的损耗。
其次投资者需要注意的是，带有杠杆的ETF放大的仅是当日基准指数的变动倍数，而不是基准指数一段时间内的变动幅度倍数。举例说明，若VIX全年上涨10%，这并不代表TVIX全年上涨20%。
Contango损耗
Contango是一种隐含的损耗，由于无法如震荡损耗般浅显易懂，常常被忽略。但是Contango损耗却会在不经意间使得投资人的获利流失严重。
期货市场的风险之高、跌宕起伏让不少投资人望而却步，但是很多ETF的出现，却给了投资人参与期货市场的机会，例如石油板块的USO。再比如VXX，是由最近2个月未到期的VIX期货合约组成。
在Contango发生的情况下，通常期货价格高于现货价格，远期合约价格高于近期合约价格，因为期货市场多了未来的持有成本，由此造成的基差损失即为Contango。简单来说就是没有人愿意现在以较低价格买入原油，即使将来到期时候原油结算价格还会高些。这意味着供应过剩，形成了一个供过于求的市场。
以USO为例，如果原油期货出现升水，则原油期货远期价格高于近期价格，USO的原理是要卖价格低的近期的原油期货去买价格高的远期的期货，这之间的差价，会损耗掉大部分的收益。像USO这种ETF，其中还存有移仓、存储等带来的价差损失的问题，都会间接的体现在当前价格上面。
以下图为例，原油自年初上涨8.3%，但USO却下跌4.5%。
交易策略
虽然ETF的损耗颇多，但是只要操作得当，却可将这些缺点转为制胜的法宝。
首先要注意，切不可在窄幅震荡时长期持有ETF或ETN，尤其是带有期货性质的杠杆ETF，因为时间上的损失会导致这些2倍、3倍的ETF逐渐失去价值，最后又会成为10股并成1股的现象，前几周UWTI和LABU的相继合股便是最好的佐证。
在期权市场，买家买入的看涨或看跌期权，到最后80%的合约会因不被执行而过去，利润都被卖家装入囊中。这主要是时间上的流失，卖家拥有时间上的优势，才能在交易中占尽先机。所以期权交易中，卖家比买家更容易获利。
在ETF的投资中，投资者也可利用类似的交易策略。举例说明，由于标普500指数的走势与VIX恐慌指数的走势几乎完全相反，所以当投资人想看涨标普500时，可以通过看跌VIX恐慌指数达到相同的目的，若再加入杠杆操作，就会变成做空TVIX。如此一来，时间损耗、Contango损耗就站到了做空者的一边。
此外，为避免损耗，不同的ETF也会有不同的效果。比如（USL）的组成成分是接下来12个月后到期的原油合约，即USL的换仓是发生在12个月之后，而USO却是每月换仓。所以在Contango的行情下，USO的损耗则大于USL。
当然，对于能准确把握市场大方向的投资人来说，单边行情才是ETF大展身手的最佳时机。当行情不明，来回震荡时，带有杠杆性质的ETF也会是短线交易者**利润的不二法门。
最后希望投资人谨慎考虑对于ETF的投资，不要让到手的利润因不必要的震荡或亏损而流失。
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