原文地址：https://www.jisilu.cn/question/426860

大家知道梅姨一直想写一个关于《可转债玩法》的系列，主要就是讲可转债的各种套利方法。但是可转债的概念实在太多了，而且相互之间又是互相关联的，如果连一些基础概念都没摸透的话，后面高阶玩法也很可能会理解不了。

所以，梅姨还是想先帮大家梳理一下最基础的内容，毕竟后面所有的高阶玩法都是基于对基础内容的理解和判断做出的。所以就产生了接下来的《可转债基础》系列。

在开始这个系列之前，如果你对于可转债还不是很了解的话，建议先把之前更基础的《可转债案例教学》系列看一下哦！

**可转债案例教学（一）：以浦发转债为例，详细讲解可转债原理

可转债案例教学（二）投资新手如何判断哪些转债值得申购？

可转债案例教学（三）可转债的停牌规则

可转债案例教学（四）开盘前的暗战——集合竞价

手把手教你预测，可转债上市价格！

可转债破发潮来了吗？究竟什么样的可转债可以无脑申购？

什么样的可转债会破发？破发的可转债怎么卖？

10个月白捡2.5万！！今天，中签率50%的可转债莫忘申购！

2020年一年，可转债打新你赚了多少？

可转债溢价率，到底为正好，还是为负好？那要看你屁股坐哪里了！**

如果你已经看过《可转债案例教学》系列了，相信你对可转债应该已经有一个基本的认识了。

其实，可转债的本质我们把握两点就好。一是它首先是一种债券，一种公司债券；二是它可以转换成公司股票。这两点对应的也正是可转债的债性和股性。关于这两点梅姨曾经在《可转债案例教学（一）：以浦发转债为例，详细讲解可转债原理》详细介绍过，这里就不赘述了。

既然是这样，我们投资可转债，有时候看重的就是它的债性，抗跌能力强，防守绝佳，通常价格低于100元的时候体现的就是它的债性；有时候投资它又是因为它的股性，紧跟正股涨势，进攻可期，一般价格高于130元的时候股性就比较强劲了，几乎与正股同涨同跌。

曾经有小伙伴问，为什么有时候正股涨了，可转债价格却没有涨，甚至还跌了呢？

这一般是因为这只转债此时债性偏强，转债价格和正股价格联动并不那么紧密；相反，如果股性偏强，尤其一些高价转债，转债价格就几乎与正股同涨同跌了，持有转债就几乎相当于持有正股。

另外，大家还要记住可转债非常重要的一点，就是发行可转债的上市公司基本都不想还钱！他们最想看到的就是将这些转债成功转股，所以他们所做的所有努力，无论是强赎还是下修，基本都是为了实现这一目的。

既然转股才是目的和核心，那么，我们就先来回顾一下转股的相关概念，梅姨称之为转股四要素。其实这些基础概念梅姨在之前的《可转债案例教学》系列中都有讲过，已经熟悉的小伙伴也可以跳过。

一、转股四要素

首先，可转债上市后，不是什么时间都可以转股的，它有一个转股期限。

1、转股期

大多数可转债的转股期是从发行结束之日起6个月后开始计算的。然而对于我们投资者最熟悉的就是可转债打新的日子，一般我们打新的日子是其发行起始日，三四天后会公布中签和配售结果，这时候才算发行结束日。发行结束后一般10-30天左右才会上市交易。大概如下图：

这里面多说一句，强赎一定是发生在转股期，而下修只要是可转债存续期就可以。

之前有朋友问，为什么晶科转债还没上市就可以宣布下修转股价？因为可转债只要发行了，就在存续期内了，所以上市前下修转股价当然是可以的。

2、转股价

转股价，顾名思义，可转债转换成股票的价格。

转股价比正股股价低，相当于给我们投资人以一定的折扣购买上市公司股票的权利。

比如，梅姨曾经在《可转债案例教学（二）投资新手如何判断哪些转债值得申购？》举例过，明阳转债当时正股价是12.85，转股价是12.66，也就是说给了我们投资人以12.66的价格去购买价值12.85的股票的权利。

有便宜谁不占呢？！所以，上市公司就是利用这样的便宜吸引我们转股的！

但是，如果转股价比正股股价高了，怎么办呢？这时候我们要是转股，不就亏了吗？

对的，所以，如果出现这种情况，上市公司就要着急了，他们就会想办法下修转股价，努力使转股价再度低于正股价，增强大家转股意愿。所以，你看，这就是为什么会有下修条款的原因。

其实，促进转股的核心点就在于，正股股价>转股价。

3、转股价值

转股价值，顾名思义，可转债转换成股票后的价值。

梅姨在《手把手教你预测，可转债上市价格！》中说过：

其中，100是可转债发行面值；100/转股价格，表示一张可转债可以转换成多少股股票；那这个数值再乘以正股价格，就表示转换成这么多股股票后，这些股票值多少钱了。

这也正是转股价值的含义了。你花100元买入一张可转债，如果按当前股价发生转股，你这100元值多少钱了呢？是打了折扣，只值95；还是升了值，值110了呢？

在这个公式中，100面值和转股价格都是固定的，唯一的变量就是正股价格。正股价格走高，转股价值自然也就变高。

4、转股溢价率

转股溢价率，顾名思义，可转债价格相比转换成股票后的价值（也就是相比转股价值）的溢价情况。

梅姨在《手把手教你预测，可转债上市价格！》中也说过：

一般我们看到的溢价率都是指转股溢价率，比如你在集思录上看到的溢价率就是指转股溢价率。

通常我们看到的转股溢价率都是正的，这表示现在的可转债价格比转换成股票后的价值更值钱。为什么可转债价格通常比转换后的股票更值钱呢？

这也很好理解，一面是股票，上涨下跌都不可控；一面是可转债，可以跟随股票上涨（股性的体现），但下跌到一定程度却不会再跟随股票下跌了（债性的体现），这也就是我们常说的可转债的保底属性。而这个溢价，其实我们可以简单理解成，为了换得这个保底属性所支付的对价。

所以，一般价格低的可转债，其转股溢价率为正，并且转股溢价率较高。这表示它已经跌无可跌，充分体现了对保底属性支付的溢价；

而价格高的可转债，转股溢价率往往较低。转股溢价率越低，越说明可转债的价格与转股价值无限趋近，持有可转债无异于持有正股，此时主要体现的就是可转债的股性。

以史上最贵转债——英科转债为例，其可转债价格是1212.54，转股价值是1215.75，两者几乎一致了。这时候英科转债你基本就不能把它视为可转债了，它几乎与正股无异。

而当转股溢价率为负时，说明现在转股能赚到便宜，所以我们就可以立即转股，然后卖掉股票获取差价。这也是后面要讲的可转债套利方法之一，只是这种情况比较少见，套利机会一旦出现，套利空间就会被套利大军迅速抹平。

转股溢价率是我们后面要讲的可转债套利方法的重要参考指标，所以大家一定要理解它的涵义。

二、一图帮你记住三者之间的关系！

当然，如果前面讲过的所有这些文字你都记不住的话，那也没关系，你只需要记住下面这张图，就都可以理解了！

梅姨画了一张可转债价格、转股价值、转股溢价率三者之间的关系图：

这张图能够引申出非常多的信息，三者之间的相互关系也一目了然。当你转不过弯的时候，不妨就拿出这张图凝视一番，有些想不通的问题，也许就能迎刃而解了。不信，你把梅姨前面讲的一些信息套入进去试试？

好了，今天这篇是相对比较基础的，后面梅姨会针对下修条款、回售条款、赎回条款一一展开，欢迎大家持续关注《可转债基础》系列。

如果你对于可转债系列比较感兴趣的话，就帮梅姨点个在看吧，也算是对梅姨继续输出干货的鼓励呢！感恩~

发表时间 2021-06-23 17:13