2024-4-3

今天关于岭南转债的讨论不少，我看了下，由于未来兑付的不确定性，价格出现了大幅下跌，这个价格买入赌兑付，可能有10%+的盈利空间，往下应该会至少有5%的下跌空间（90元强制止损），除非像2021年初那种系统性的跌破90元，正常情况下，自从2021年后，任何跌破90元的债券我都会无脑清仓，然后在跌破30后会再次考虑建仓，从这个角度看，我对于债券的投资是两极化的。所以，像岭南转债这种对于我来说性价比极低的，无论基本面如何，我都不会参与。

从收息的角度看，需要保证本金尽可能安全安全，通过牺牲掉本金安全性而换取的所谓高的YTM，我认为得不偿失。从资本增值的角度看，一旦债券违约已成定局，价格直接跌破30以下，通过高赔率换取的超高的潜在收益，我却认为是值得的。

对于债券来说，我认为研究基本面也没那么容易，毕竟能不能还款，甚至连公司的董事长都不一定100%确定，通过可获取的公开信息甚至是内幕消息，对于还款与否的判断甚至不如翻硬币。基于任何信息去重仓某一只债券都是极其危险的行为。比如，历史上存在某些债券，还款前夕甚至连款项都已经到位了，就在银行账户了，但由于意外的不可抗力原因，就是无法正常还款而违约。所以在钱没有真正到达账户前，一切都会有变数，无论谁承诺了什么，都不可靠。

相反，我更愿意相信市场公开大量成交的价格所隐含的信息，如果一个债券跌到90元，那么其违约的概率大概率大于10%了，在没有供需扰动的情况下，价格很真实的反应了未来的期望值。当然，例外就是一些特殊情况，破坏了供需平衡，比如历史上紫光债跌到10元，甚至低于其最坏情况下的清算价值20元，就属于有人不计成本的抛售，而买盘却一时间并没有那么多，直到很快1个月后，当交易重新达到平衡，价格就回到了30多元，而这个期间基本面并没有发生变化。所以我们确实可以去捕捉这种超额收益的机会，但大多数情况下，价格基本反应了当时情况下企业未来还款的情况的。

还有2020年底，华晨汽车的债券跌到10元左右，我认为这个就属于公允价值，最后几经波折，花费几年的时间，以20%+的回收率也就算是合理的。当然，如果当年花个5万，买个50万面值，这两天就会到账50万的小额兑付，3年5个月的时间900%的收益，这大概算是小资金的优势了。

2024-04-03 22:27 来自陕西