前几天有朋友关注国债期货，提到是否可以用国债期货替代债类，我认为至少目前是不可以的。

通常来说，我们投资权益，目的是想通过公司的成长来获得收益，而投资债权，则是希望公司能够稳健经营按时还本付息。所以用期指来替代指数，特别是指数还剔除了股息，使得资金更大效率的剥离股票中债性的部分，而去跟踪权益最纯粹的部分，从而作为了权益的完美替代。而债权的功能，是本金相对安全的情况下获得持久的票息。这点现在国债期货是没有办法达到的。

国债期货作为信用债的利率对冲工具，对于大型机构是很有必要的，而对于我来说确实功能有限。我曾在2017年初短暂研究了一阵国债期货的策略，起因是当时突然T的中期和近期合约相比，贴水高达2~2.5%，按统计来说，已经算是极端情况了。我考虑是否可以通过多远期，空近期进行跨期套利，虽然我没法交割让贴水收敛，但至少希望能够均值回归。但事实是，直到交割月，这个差价一直存在着，也就是看得到吃不着的那种。

我也曾尝试在国债期货上做趋势策略，我相信长期做应该是能赚点钱的，但是持仓体验挺不好的，属于亏很多次小钱，然后一把赚回来那种，需要有恒心，赚钱的时间只集中在很小的时间窗口。由于长期整体看，国债期货仍然是小幅贴水的，不带杠杆做，收益率比较鸡肋，带杠杆的话，赚很多年然后可能一波黑天鹅被带走，实在是得不偿失。

所以国债作为对冲利率风险的工具，对于我来说在大多数时间用途都是有限的，毕竟我现阶段也没有直接持有多少长期利率债，没有太大的对冲需求。但不排除未来，当利率高企，国债价格处于远低于票面价格时，我会用持有国债期货来替代持有国债作为债性仓位，来维持足够的流动性。

2023-01-17 18:32 来自北京