最近讨论期权的朋友不少，作为一个实战期权7年，但只把他当作一个指数替代和心态调节工具的投资者，谈谈我对期权浅薄的理解。

这里暂且仅讨论狭义的标准化交易的期权，目前国内能交易的也都是些股指和商品相关的，这些相对于个股期权，由于波动率相对较低，期权的特性可能发挥的并不充分，衷心希望个股期权能够早日推出。其实，我一直建议普通投资者不要刻意去研究期权复杂的理论和数理模型，而是通过实践认识期权到底是什么，且对自己有什么作用。并且我也不太赞同把全部的资金只是单纯用来做期权这一个品种，这样可能会导致不自觉的杠杆过高，从而在遭遇极端行情时受到不可控的损失。而最好是配合现货的配置使用，也就是底层的多头资产最好不要超过100%的仓位，尽量不裸空，特别是面对更高波动的个股期权时，这样就至少不会有爆仓的风险。

期权对于我来说，只有3个作用。至于其他的，基本可以拆分成以下3者对应的底层资产，按不同仓位配置对的排列组合，而我更喜欢分开去看待，这样更简单也易于理解。（例如持有现货同时双卖，可以理解为备兑双份量，自然也就更强烈的表明了态度）：
1.期指替代。（多购空沽做多指数 or多沽空购做空指数）
2.备兑。（多现货空购 or 空沽）
3.保险。 (多现货多沽 or 多购）

这里面，期指替代主要用于不足1手期指的部分，用期权来更精确控制仓位。由于我很少做空指数，基本也只会采取多购空沽的方式做多指数，这是期权的基本功能，主要用途也是和期指是一模一样，被动跟踪指数的同时低成本融资。

而期权特有的职能就是备兑和保险了，备兑可以让我们在震荡市中增强指数，保险可以让我们在不利的单边市中增强指数。但是，备兑在震荡市中增强的部分会在单边市中亏掉，而保险在不利单边市中增强的指数会在震荡市中亏掉。所以期权部分本身能否长期跑赢指数，其实我是不太关心的。但是期权的这两个特性却能有效的平滑净值曲线，降低回撤，这点对于长期投资者的心理安抚有着重要的作用，没有什么比好的心态更有利于长期投资了，这样哪怕少赚一点当作安慰剂成本，也都是值得的。

而我相信过去这些年，如果我们做回测，一些期权策略能跑赢指数其实跟期指能轻松跑赢指数的根源是一致的。由于做多和做空两方供需的失衡，我们总能在备兑和保险各自的交易实践上，选择成本更低的那个，无形中长期等效于吃到了指数的贴水。因为期指简单到一目了然就能了解增强来源，而期权却人为增加了其复杂性，有很大的概率陷入数据挖掘中，让我们误以为是找到了一个期权的复杂策略能够产生超额收益，特别是还放大了杠杆去做那样就是很危险的。相信如果未来市场的做空渠道更完善，多空力量长期处于平衡状态，过去那些产生超额收益的期权策略估计未来也很难继续产生超额收益吧。

所以用期指和少量期权替代指数等效融资，融来的资去做集友们擅长的低风险投资策略才是我选择的指数增强方式。而同时利用期权的特性，通过小成本的支出调节自己的持仓心态，我认为才是期权带给我的最大效用。

2023-01-13 16:16 来自北京