我想大家应该经常会看到一种说法，投股票就是投公司。一般都是价值投资者，或者我认为应该是投资者这么说。我想他们说这句话的背景应该是针对投机，因为投机是期望有人以更高的价格买股票，跟关注其他玩家的动态，而投资者只用去关心公司的基本面就好，如果是真的是好公司又便宜，迟早会被市场发现，从而赚取超额收益。

那同样的说法放在别的标的上如何呢？投可转债就是投公司，投债券就是投公司对不对呢？即对又不对，要分情况。比如投面值附近高溢价的可转债，或者是信用良好成长型的公司债券，应该就不是投公司，因为公司发展的再好，债券持有者相对于股票持有者，在公司成长中的收益也是有限的，他们是承担了公司小概率违约的风险，把线借给公司而已。但极低溢价的可转债和暴雷违约的垃圾债，应该大概率还是投公司，因为前者基本等价于股票，而后者的期权属性大增，公司的成败决定了天壤之别的收益率，这点和公司的股票其实已经很接近了。

所以，我认为，投股票就是投公司，其实是一句不精确的话，容易让人产生误解。但它的提出是相对于投机，把投股票当作是投公司，我认为当然是正面的。但如果本就站在投资的角度，投股票是投什么，应该还是投公司的一个什么价值，我觉得用成长价值来描述应该是合理的。也就是说，投股票是投公司的成长价值，投面值附近的纯债券是投公司的保持平稳那部分的价值，而可转债则居于其中，是两者按不同权重的一个加权。

所以，当公司不成长了，股票也就沦为了债券。公司不稳定了，债券就变成了垃圾债。公司在破产边缘挣扎时，股票和债券就同时变成了深度虚值的看涨期权。公司破产了，一切也就灰飞烟灭了。

所以任何一个投资标的是股还是债，不是由他们名称属性决定的，而是公司的生命状态决定的。一个健康茁壮成长的公司，股债分明，我们投股票就是要投这样的公司。一个步入中年的公司，早已没有了成长，那他则股债部分，投哪个都一样，细微的票息区别只是一个优先劣后或是久期的差异，本质上没有区别。而一个衰败老去的公司，股债就都变成了一张彩票，中奖取决于是否有机会能够起死回生。

所以，我不完全认同价值投资者说的股市长期是称重机，短期是投票机。我认为，股市就是一个对公司未来成长价值的投票机。大家都认为一个公司或是行业未来有很高的成长价值时，就会投出很高的PE，直到某一个拐点，大家都认为未来没有成长价值了，股票的那部分就急速贬值。而我感觉债性的那部分才更像那台所谓的称重机。

2023-01-09 17:53 来自北京