2023-5-10

中银转债从这周一开始折价，我因为持有少量中国银河作为门票股，因此有所关注。持有正股或是能够融券做空的前提下，前天和昨天的都有无风险套利的机会，我也都多多少少吃到了一些。而昨天尾盘一度出现了惊人的5%左右的折价，我在想出现如此大折价的原因是什么呢？

从我的亲身感受看，我觉得可能正股的T+1机制加上转债的T+0对这个折价的形成有不小的影响，当转债溢价比较大时，转债的交易者和正股的交易者往往是各自独立交易的，而当正股大涨，特别是上涨到超过强赎价格后，由于转债投资者整体的低风险偏好，会产生一定的抛压，导致转债相对于正股的折价，这时就会吸引来部分敏感的正股持有者或是融券套利者卖出正股买入转债，从而让折价缩小。但是，由于正股交易是T+1，持有的正股一天只能卖出一次，当这部分被消耗掉后，转债便又形成卖出大于买入的局面，折价就进一步扩大。

而昨天收盘时近5个点的折价，除了上面的原因，我认为还有一个就是当天买入做多的力量在遭遇下午的突然反转后，为了不至于损失更大抑或是第二天能以更高的价格退出，可能有一定动力继续把股价维持在接近涨停的位置。而这种时候转债就不具备这部分买盘了，所以T+0自由交易的转债的价格就更接近市场真实的定价，也就是昨天收盘前转债的价格是更真实的，而正股由于各种原因价格失真了。这个时候单纯买入转债转股，只是账面上的套利而已，属于看得见吃不着的那种，而今天开盘几乎就是给出的一个保本的均衡价格，也算是挺合理的。

其实之前做过分级基金套利的都知道，溢价的时候，卖出的完成才是真正的套利，就像折价的时候，买入才是真正的套利。而溢价时买入等待卖出时获益，或是折价时卖出等待买入时获益，都不能算是真的套利，因为我们可能看到的只是表面上折溢价的“假象”而已！

2023-05-10 16:54 来自北京