2023-4-25
现在持有江苏银行正股的，如果不考虑门票的需求或是其他卖出限制，似乎没有理由持有正股而不持有转债。目前的溢价率在0附近，如果出现大幅折价可以无损转股，而如果溢价扩大，则可以选择换回正股。基本可以认为转债相对于正股的超额收益的绝对值大于等于零。然后转债还能享受到面值部分3.5~4%的票息，折算到现价大概2.8%~3.2%的利息收益。那么为什么转债会出现这样的定价呢？我是不太能理解的。不知是否有朋友可以科普一下。
那不管原因是什么，既然出现了，总是可以套利的。既然正股持有者应该无脑把正股换成转债，那么现金持有者有没有套利的机会呢？我想是有的，既然没有正股，就可以创造条件拥有正股，我想到的就是找别人借。假设你这会儿恰好拥有一些持有的金融资产作为保证金为前提（不需要额外占用资金），那么拿这项资产抵押去融券江苏银行的正股，我查了一下，这种冷门融券标的可谓券量重组，有多少可以借多少，采用约定融券的方式，借券利率大概在4.5%左右，卖出后的所得买货基大概也有2%左右的收益，那么综合借券成本是2.5%左右，卖出的同时自有资金买入苏银转债，能获得2.8~3.2%的利息收益，两者之差的0.3~0.7%便是现金等效仓位的收益，也可以认为是保底收益。似乎比货基的2%收益要差一些。但每年损失不到最多1.5%的机会成本我们换来的是什么呢？我认为是一个免费的美式溢价率认购期权。
当溢价率上涨5%，我们便可以获得5%的收益，把转债换成正股便能兑现这笔收益。而反观过去1年，溢价率超过5%的波动就发生了3次，只是之前溢价率没有到当前这么低，可能等效期权费会更贵一些。而江苏银行恰好是我长期持有的第四大正股门票，去年和转债之间来回切换3次，获取了10%以上的额外收益。现在“期权成本”如此之低，我也考虑加一些等效现金仓位进来~~
4月17日创出了历史新高，新高仅维持了1天，便迎来了连续6个交易日的回撤，可见这次回调的多么凶猛，直接又创下了年内最大回撤，然后按剧本演的话明天应该就重回升势了吧~~~
2023-04-25 17:08 来自北京
chineseumi – 中国海 · 全栈基金经理
组合应该是得到一个美式平值buy put
我觉得可能不完全是，还是用溢价率作为权利标的直观好理解一些。
溢价率和价格的关系是比较复杂的非线性关系，换算成价格就复杂了。当然通常上涨溢价减小，下跌溢价扩大是合理的。但仍然有些时候价格下跌，也不一定就会溢价，比如之前也有80多折价的转债，暴涨的时候也可能溢价继续扩大，这些特性应该是不符合单纯buy put的特征的。
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